现在是最好赚钱、无风险赚钱的全面牛市初期

海通策略：年线有望三连阳
　　核心结论：①今年前三季度企业ROE向上、资金净流入，但股市仅微涨，源于政策面扰动。②政策面正发生积极变化，稳增长发力助推ROE，地产政策柔化、中美关系缓和将抬升风险偏好。③年线有望三连阳，牛市高点往往众乐乐，均衡以待：大金融和新老基建较优，消费跟涨。
　　19年初我们就提出A股有望迎来三年左右牛市，回顾19、20年的行情，万得全A两年分别上涨33%和26%，上证综指分别涨22%和14%，沪深300分别涨36%和27%，创业板指分别涨44%和65%。今年以来万得全A前三个季度累计上涨4.4%，上证综指涨2.7%，沪深300跌6.6%，创业板指涨9.4%，往后看今年股市最终会是收涨还是收跌？最后一个季度将非常关键。我们认为，三年牛市仍在途中，各大指数在21年最终有望收阳线，实现年线三连阳。

　　招商策略：宏观复杂，以守为攻
　　进入2021年1０月，我们预计主要宽基相数仍以波动为主，趋势性上涨和下跌都比较难，市场仍有结构性、细分领域和赛道机会。宏观经济状态逐渐呈现类滞涨和类资产慌混合的复杂形态。整体来看，低估值、受益于能源价格上行、新老基建稳增长加码、央企改革等因素共振的低估值公用事业、石油石化、建筑等可能会更加受益，若未来流动性进一步宽松，券商继续上涨，则类似2014年底大盘价值风格回归的概率进一步提升。
　　10月我们关注的市场要点如下：一、10月业绩预告与三季报披露，节后上市公司将会进入三季报业绩期，对于很多行业来说，业绩拐点更加明确。投资者会继续寻找结构性业绩超预期的投资机会。二、美国十年期国债利率和美元指数是否会加速上行。由于美联储明确11月份taper，同时加息可能提前，美国无风险利率和美元指数加速上行。

　　中信策略：低位价值崛起，年末行情启动
　　预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。
　　首先，四季度保供稳价的政策更加协调一致，预计商品价格快速上涨的趋势得到控制，部分开发商信用风险处置落地，市场恐慌情绪预计会明显好转。其次，在因城施策的背景下，新房销售和营建会逐步恢复稳定，疫情影响缓解带来支出意愿回升，预计消费四季度相比三季度明显转暖，专项债加快发行，能源新基建也将发力，共同驱动四季度宏观经济边际改善。最后，当下宏观政策更偏向“跨周期调节”，稳增长权重有所上升，局部地产信用风险处置需要偏宽松的流动性环境，季节性流动性缺口需要对冲，预计四季度降准依然是政策选项。
　　配置方向上，从行为因素来看，投资者对明年A股盈利趋势的分歧在加大，低位价值的确定性更高，调仓效应也将驱动市场风格继续向低位价值切换；从行业选择来看，侧重基本面预期处于低位和前期估值已充分修正的板块。

　　国君策略：迎接十月金秋
　　大势研判：持股以待，十月行情。新的动力正在酝酿：1）国内消费、地产等数据持续走弱，经济下行预期的方向已成共识，尤其是中低收入群体资产负债表的承压，将推动宽货币向宽信用的传导与扩散。2）能耗双控背景下，原材料涨价对中下游企业盈利的挤压，短期虽难缓解，但考虑到稳增长与稳就业的边界，限产政策与供需矛盾最为突出的时点即将过去。3）尽管美联储Taper步伐逐步逼近，但考虑到国内外货币政策存在时间差，国内权益市场更具内生性。叠加中美关系缓和、G20峰会将至，以及国内风险事件的有序处理，分母端逐步发力与预期修正，看好金秋十月行情。
　　地产事件背后，只是结构性扰动，而非系统性风险。近期恒大债务违约事件持续演绎，源于自身高负债面临融资收紧。尤其是2018年以来，随着资管新规、“三道红线”的推出，叠加地产销售回款资金使用的限制，成为引发危机的核心因素。在“房住不炒”、融资政策“借新还旧”的背景下，行业爆发式增长已成历史，“大而不倒”的预期正在被打破，内部分化将进一步加剧。我们认为，恒大事件对A股而言，不可类比08年雷曼时刻，只是结构性扰动，而非系统性风险。往后看，未来难再出现过去宽松后地产收益率较快抬头现象，进一步强化无风险利率下行的确定性。除了沿地产收益下行主线外，理财收益率下行亦为无风险利率下行持续助力，持续带来增量资金。

　　广发策略：“需求稳增长”预期得到强化
　　随着“保供稳价”政策力度的抬升，后续周期股行情需要进一步聚焦“供需缺口刚性”的领域。“局部缺电”对于生产的掣肘与“需求侧稳增长”政策预期的抬升则进一步明确了“能源新基建”需求的空间。回顾历史上5次限电，今年与2003和2010年在政策环境、涉及地域和时间点上有相似之处。两次限电期间“供需紧平衡”的周期行业，以及“电力转型改造”相关的电气设备的确都领涨。供需两端“稳增长”预期升温，继续配置“低估值+X”+高景气。（1）低估值+稳增长（建筑/券商/动力煤）；（2）低估值+能源新基建（风电/特高压/电力运营商）；（3）多轮驱动的新能源链条（锂矿/锂电材料）/光伏（硅料）。
　　A股发生系统性风险的概率较低，继续配置“低估值+X”+高景气。美国发生实质性债务违约的可能性不高，地产信用风险仍在可控范围内，A股发生系统性风险的概率较低。9月PMI数据反映“限电限产”对生产端的约束比较突出，近期“保供稳价”政策已对此进行修正。需求端“稳增长”预期也得到强化。“供需两端稳增长”环境下，周期股行情需要聚焦“供需缺口刚性”的领域；“能源新基建”的需求空间则得到进一步明确。继续建议配置“低估值+X”+高景气——（1）低估值+内需稳增长（建筑/券商/动力煤）；（2）低估值+能源新基建（风电/特高压/电力运营商）；（3）多轮驱动的新能源链条（锂矿/锂电材料）/光伏（硅料）。

　　光大策略：迎接三季报行情
　　中报业绩超预期是支撑市场的重要因素，预计三季度A股盈利仍有望略升，剔除基数效应后，预计三季度全部A股/全A非金融累计盈利复合增速分别为11.3%/23.0%。除了出口以及政策边际转向带来的支撑之外，高PPI对于A股上市公司盈利也有明显支撑。从历史情况来看，三季报业绩高增长行业10月股市表现较好。三季报前后行业涨跌与其盈利预期调整方向通常较为相同，预计今年三季报前后市场仍将有不错的表现。
　　从历史来看，国庆后市场多有不错表现，这主要是由于流动性的改善，今年有望超预期的三季报也利于节后市场上涨。配置推荐两条主线，首先关注基建主线的投资机会，随着政策的逐步发力，基建相关主线可能会有较好的投资机会，地产链也值得关注，包括机械、建材、建筑、化工、有色等行业。其次继续关注成长板块，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业，科技行业在经历了前期调整之后或许也将有值得关注的机会。主题角度关注专精特新与碳中和之下的资源品交易性机会。

　　中信建投策略：能源板块仍然具备优势

　　首先，节前经济数据已经反映了经济下行、能源短缺的事实，假期海外市场的表现反映出全球供需矛盾。尽管9月政策导致周期板块回调，但供需矛盾随着冬季来临将加剧。我们对市场保持信心，建议把握结构性行情，能源板块仍然具备优势。
　　其次，新能源汽车销量超预期，新能源汽车产业链会有机会。中美关系缓和将带来更多的合作，半导体产业链将景气。汽车缺芯等问题逐步得到解决。半导体等行业也会复苏。

　　浙商策略：新兴产业崛起驱动小盘股占优
　　站在当前，新兴产业崛起叠加宏观经济下行，以一年左右时间维度看，我们预计小盘股整体占优。产业层面，国产替代和5G应用驱动新兴产业崛起。5G基建在2018-2019年基本完成，5G应用端也迎来快速发展，包括智能汽车、智能制造、物联网等。除此之外，中美经贸摩擦背景下，以半导体为代表的国产替代产业步入高速发展期。
　　宏观层面，经济仍面临一定下行压力，具体来看，需求端受疫情影响，消费修复受阻；海外供给渐次修复，出口回落压力增大；地产投资增速下行趋势较为确定，基建投资增速维持低位；供给端，工业生产延续放缓态势，服务业景气度边际回落。与此同时，经济边际下行背景下，货币政策或迎进一步边际宽松，从流动性层面也整体利好小盘股。

　　开源策略：依然“滞涨牛”
　　我们继续维持“滞胀牛”这一看似挑战传统框架但却有其自身逻辑的研判，周期与金融将继续领衔市场。从当下推荐来看，我们延续了之前已作出调整的主线，关注全球投资者共识的形成，首推：原油链、有色（铜、黄金）、航空、房地产、银行和钢铁。三条长期主线和受益标的是：
　　第一，全球和国内需求回升，供给格局优势的行业将继续受益。原油链（中国石油，中远海能，招商轮船，中海油服，杰瑞股份、化纤（新凤鸣、铜）、银行（江苏银行）、航空（中国国航）、船舶制造（中国船舶）、钢铁（方大特钢）、煤炭（兖州煤业）；
　　第二，能源转型下的全球长期“滞胀型”格局：券商（广发证券）和黄金；第三，新格局下“公用事业”估值的价值修复：房地产（保利地产）、火电（华能国际）。

　　粤开策略：关注三条主线
　　展望后市，当前经济下行压力加大，制造业景气度有所回落，但消费服务温和复苏，整体PPI持续高位，宏观经济呈类滞胀特征显著。政策面跨周期调节政策或将加速，货币政策边际宽松预期有望延续叠加中美关系有所缓和，有助于提振市场风险偏好。配置方向上，均衡配置，关注几条主线：
　　主线一：温和复苏的消费。在基本面温和复苏以及资金边际流入的提振下，可以关注前期回调较多、盈利与估值匹配度较好的大消费板块的投资机会。
　　主线二：前期回调的热门赛道。资金对热门板块（以新能源发电、新能源汽车为代表）的追逐热情既符合国家大势所趋、也有产业链维持高景气度的数据支撑，相关热门板块的投资逻辑与长期趋势没有发生变化，经过前期大幅调整的高景气方向仍可以继续关注。
　　主线三：财富管理转型领先的优质券商。近期北交所设立加速推进，新三板投资门槛下调，在资本市场深化改革持续和证券公司业务转型升级内外双轮驱动之下，行业长期发展向好。低估值叠加近期市场交投活跃，可持续关注财富管理转型领先的证券公司。

陈群—保险经纪

好内行啊！我做股票就是闭着眼买

来自安卓APP客户端

@吉安股战场

陈群—保险经纪发表于 2021-10-08 18:02
好内行啊！我做股票就是闭着眼买

这个不是我写的，是券商写的，是从新浪上搬过来的

来自安卓APP客户端

@吉安股战场 · 2021-10-12 14:33:21

原标题：四季度或降准：专项债发行持续提速，流动性缺口隐现
　　专项债发行正在持续加速。财政部政府债务研究与评估中心公布的数据显示，9月各地组织发行新增地方政府债券5716亿元，其中一般债券485亿元，专项债券5231亿元。值得注意的是，9月新增专项债发行规模创出年内月度新高。
　　对于下一步的发行节奏，21世纪经济报道此前独家报道，近期监管部门要求，各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕，不再为12月预留专项债额度。按照这一要求，10-11月专项债月均发行规模约6000亿，高于9月。
　　专项债发行提速会使财政存款流出银行体系，同时考虑到2.45万亿MLF到期、10月恰为缴税大月等因素，四季度流动性将出现一定缺口，呈现紧张的态势，市场预计央行可能会降准，向市场投放长期流动性。
　　为何不再预留额度？
　　政府工作报告和预算报告显示，今年新增一般债限额为8200亿，新增专项债限额为36500亿。
　　Wind数据显示，上半年新增专项债发行规模约一万亿（扣除中小银行专项债，因该额度是上年结转），完成全年额度的27.4%，远低于去年同期的61%；新增一般债发行0.46万亿，完成全年额度的56%，和去年同期相当。换言之，今年专项债发行进度较慢。
　　21世纪经济报道记者采访了解到，其原因在于上半年稳增长压力不大，因此提前批额度下得相对较晚，专项债也不必急于发行。此外，由于前两年专项债大规模发行带来资金闲置等问题，今年对专项债项目审核更加严格。
　　但下半年以来，专项债发行已经提速，7月、8月发行规模分别为3403亿、4884亿，远高于上半年月均发行规模（1800亿）。9月则进一步提速，发行规模增至5231亿。
　　21世纪经济报道此前独家报道，近期监管部门要求，各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕，不再为12月预留专项债额度。中部某省财政系统人士称，8月初要求在预留12月额度后剩余新增专项债额度于9月一次性发行完毕。但最新要求是，原预留12月份发债的额度全部调整到11月下旬发行。
　　财政部数据显示，截至9月末新增专项债发行规模2.37万亿，扣除去年结转的中小银行专项债额度，实际利用今年额度发行的规模约2.2万亿。目前已下达的新增专项债额度为3.46万亿，意味着后续两个月还有1.26万亿额度待发行，10月、11月月均发行规模约6000亿。这一规模将高于9月发行规模。
　　“本次专项债发行提速，意味着监管层对于四季度经济下行压力的担忧有所上升。”国海证券(3.910, -0.04, -1.01%)首席宏观债券分析师靳毅称。
　　国家统计局数据显示，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.9%，相比1-7月回落1.4个百分点；8月消费同比增长2.5%，相比7月回落6个百分点。最新先行指标显示，9月份制造业PMI指数降至49.6%，为2020年3月以来首次跌至荣枯线以下。
　　中国人民银行货币政策委员会9月24日召开的2021年第三季度例会指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。这些措辞是7月份政治局会议的原文，但放在当前时点别有意味。对货币当局而言，外部环境最大的变化可能在于美联储即将开始缩减债券购买规模；内部则是经济不稳固的状况更加凸显，下行压力正在出现。
　　靳毅表示，近期经济下行压力加大，来自内外两方面的共同作用。内部看，受限产限电和大宗商品涨价的影响，下游中小企业面临多重困难。四季度，随着冬季供暖高峰的来临，能耗双控政策下部分省份的用电缺口可能进一步加大，并持续抑制企业生产。外部看，外需回落将导致出口增速下降。
　　四季度或降准
　　专项债发行提速将对银行间流动性带来扰动。在金融市场，流动性一般指银行体系流动性，其松紧程度和外汇占款变动、央行货币政策操作、缴税等相关。因为地方债八成以上为商业银行购买、持有，近年来地方债的大量发行也对银行流动性产生重大影响。
　　靳毅表示，如果专项债发行提速，10月、11月政府债务净融资单月或可达1万亿以上，由此带来资金需求，但与12月财政资金投放形成错位。叠加当前银行间超储率已经位于1%以下，专项债发行高峰将对资金面造成扰动。
　　“无论从基本面下行的角度看，还是从流动性缺口的角度看，本次专项债发行提速，都会提升四季度央行降准的必要性。当然，不排除央行通过大额MLF与逆回购工具进行基础货币投放的可能。”靳毅称。
　　Wind数据显示，四季度将有2.45万亿MLF到期，其中10月15日（本周五）、11月16日、11月30日、12月15日到期规模分别为5000亿、8000亿、2000亿、9500亿。
　　国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，10月地方债净融资预计在6000亿左右，加上国债政府债券合计净融资为8600亿左右。而10月是传统缴税大月且有5000亿MLF到期，这将使得10月的资金缺口大，预计为1.4万亿左右，仅低于今年1月，央行可能降准来应对资金需求。
　　华创证券的一份研报称，9月末超储率仍处于相对低位，考虑到后续对冲MLF到期的需要，降准的必要性进一步提升，10月是较为合适的时间窗口。否则资金面矛盾可能进一步激化，逆转二季度以来总体平稳的状况，不利于“跨周期”调节和今明两年的政策衔接。
　　不过，在回答“年内基础货币的缺口仍然较大”的提问时，央行货币政策司司长孙国峰9月在支持中小微企业发展工作有关情况的吹风会上表示：“我想可能并不存在很大的基础货币缺口。”孙国峰还表示，对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，人民银行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。
　　（作者：杨志锦）

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